BCSE
Законодательные инициативы по развитию финансового рынка Республики Беларусь => Предложения по развитию финансового рынка Республики Беларусь => Тема начата: Zhukovskiy_D от Января 24, 2017, 06:46:26 pm
-
Уважаемые коллеги!
ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа" планирует сконцентрировать предложения всех участников финансового рынка по внесению изменений в законодательство Республики Беларусь, необходимых для устранения барьеров, препятствующих эффективному развитию срочного рынка, рынка ценных бумаг и других сегментов национального финансового рынка.
Будем рады выслушать Ваши предложения!
-
Добрый день! Здорово, что биржа проявляет инициативу в вопросе развития. Однако, учитывая предыдущий опыт, необходимо несколько структурировать вопрос. Здесь мы обсуждаем вопросы, решение которых находится в компетенции биржи или это открытый диалог по всему наболевшему?) В последнем случае хочется, чтобы это не оставалось просто диалогом.
С уважением.
-
Добрый день! Здорово, что биржа проявляет инициативу в вопросе развития. Однако, учитывая предыдущий опыт, необходимо несколько структурировать вопрос. Здесь мы обсуждаем вопросы, решение которых находится в компетенции биржи или это открытый диалог по всему наболевшему?) В последнем случае хочется, чтобы это не оставалось просто диалогом.
С уважением.
Доброе утро!
Сразу хотим поблагодарить Вас за ответ и активную позицию в обсуждении данного вопроса. В настоящее время Биржа планирует инициировать предложения по развитию финансового рынка для рассмотрения на заседаниях межведомственной комиссии по развитию финансового рынка Республики Беларусь (http://pravo.by/document/?guid=3961&p0=C20900206). Данный орган, как правило, рассматривает достаточно серьезные верхнеуровневые проблемы развития финансового рынка.
Пока мы сформировали следующий список вопросов:
1. Развитие срочного рынка:
• налогообложение операций с инструментами срочного рынка, совершенными субъектами хозяйствования, профессиональными участниками рынка ценных бумаг (не банками).
2. Развитие рынка ценных бумаг:
• организация обращения еврооблигаций на внутреннем рынке Республики Беларусь;
• возможность эмиссии биржевых облигаций с различными валютами номинала.
Мы будем рады учесть Ваши предложения для дальнейшего инициирования рассмотрения их на заседаниях межведомственной комиссии.
-
Предлагаем для рассмотрения уже сформированный ранее перечень вопросов:
1. Налогообложение - это правильный вопрос, но до него предлагаем решить сразу вопрос о принципиальной возможности участия профессиональных участников (не банков) на срочном рынке. К сожалению, как известно, Департамент не приветствует такие инициативы. На нашем рынке с финансовыми инструментами (форекс, срочный рынок, внешние инструменты через трастовые договора) могут совершать сделки все кто угодно, только не профучастники (не банки).
2. Мы уже год говорим о необходимости внести изменение в регламент биржи для возможности совершать сделки покупки-продажи валютных облигаций за законное платежное средство -национальную валюту РБ. Целый год ждем согласования этого вопроса в Минфине. Только не совсем понятно зачем согласовывать то, что разрешено по Закону. Вполне себе вопрос в компетенции самой Биржи;
3. Мы постоянно говорим о каком-то развитии, но при этом почему-то всеми силами ограничиваем ПУ (не банки) по многим направлениям. К примеру, почему ПУ (не банк) не может выступать андеррайтером при продаже валютных облигаций эмитентов. Все подводится к тому, что расчеты в валюте между субъектами хозяйствования запрещены. Но ведь ПУ не просто субьект хозяйствования, это организация с полученной лицензией Министерства финансов. В общении с клиентами просто глупо звучит: с рублевыми облигациями приходите к нам, а с валютными идите в банк. Откуда же возьмется развитие.
Второй пример: имея трастовую лицензию ПУ (не банк) сегодня крайне проблематично попасть в число доверительных управляющих, имеющих возможность оказывать такие услуги, связанные с внешними инструментами (на внешних биржевых площадках). Хотя чем отличается трастовая лицензия банка от ПУ- не банка непонятно.
4. Как пожелание. Очень здорово, что Биржа нашла в себе силы и реализовала возможность РЕПО сделок с валютой расчетов, отличной от номинала (в текущем случае в BYN). Наверное, было бы неплохо, реализовать возможность устанавливать валюту расчетов по усмотрению сторон (не только в BYN, но и в евро или RUR).
Это то, что вот на поверхности. С удовольствием примем участие в обсуждении и других вопросов.
С уважением.
-
На нашем рынке с финансовыми инструментами (форекс, срочный рынок, внешние инструменты через трастовые договора) могут совершать сделки все кто угодно, только не профучастники (не банки).
Согласно Инструкции о порядке совершения срочных сделок в торговой системе организатора торговли ценными бумагами, утвержденной Постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 18.11.2016 N 98 участниками торгов на биржевом срочном рынке являются профессиональные участники рынка ценных бумаг, юридические лица - нерезиденты, имеющие право осуществлять профессиональную деятельность по ценным бумагам в соответствии с иностранным правом, соответствующие требованиям, установленным республиканским органом государственного управления, осуществляющим государственное регулирование рынка ценных бумаг, допущенные к совершению срочных сделок в торговой системе организатора торговли ценными бумагами. Т.е. де юре профучастники могут совершать операции на срочном рынке. Но де факто - нет, в силу того, что на биржевом срочном рынке в обращении нет производных ценных бумаг - срочных инструментов (опционов и фьючерсов) удостоверяющих права и (или) устанавливающие обязанности по покупке или продаже ценных бумаг (производных ценных бумаг).
-
Добрый день!
Хотелось бы высказаться по сообщению от ЗАО "Айгенис".
Благодарим Вас за высказанные предложения, а также за то, что отметили положительные результаты нашей работы.
Прежде всего надо сказать, что вопрос изменений, касающихся возможности работать с валютными облигациями с расчетами в валюте, отличной от валюты номинальной стоимости (в том числе и за белорусские рубли), действительно, решается не так быстро, как мы планировали. Согласование с регулятором продолжалось достаточно долго по причинам, не зависящим от биржи. Но этот процесс сейчас близится к завершению, в настоящее время идет интенсивная совместная с Департаментом по ценным бумагам работа по обсуждению и согласованию большого пакета изменений в локальные биржевые нормативные акты, которые, мы надеемся, будут отвечать потребностям участников рынка.
Поднятые в Вашем сообщении вопросы, связанные с андеррайтингом по валютным облигациям, а также с трастовой деятельностью небанковских ПУ на внешних торговых площадках, действительно очень важны. После изучения и проработки данных проблем, мы ответим Вам и постараемся сделать это в самое ближайшее время.
-
На нашем рынке с финансовыми инструментами (форекс, срочный рынок, внешние инструменты через трастовые договора) могут совершать сделки все кто угодно, только не профучастники (не банки).
Согласно Инструкции о порядке совершения срочных сделок в торговой системе организатора торговли ценными бумагами, утвержденной Постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 18.11.2016 N 98 участниками торгов на биржевом срочном рынке являются профессиональные участники рынка ценных бумаг, юридические лица - нерезиденты, имеющие право осуществлять профессиональную деятельность по ценным бумагам в соответствии с иностранным правом, соответствующие требованиям, установленным республиканским органом государственного управления, осуществляющим государственное регулирование рынка ценных бумаг, допущенные к совершению срочных сделок в торговой системе организатора торговли ценными бумагами. Т.е. де юре профучастники могут совершать операции на срочном рынке. Но де факто - нет, в силу того, что на биржевом срочном рынке в обращении нет производных ценных бумаг - срочных инструментов (опционов и фьючерсов) удостоверяющих права и (или) устанавливающие обязанности по покупке или продаже ценных бумаг (производных ценных бумаг).
Согласитесь, как-то странно звучит: де-юре можно, но де факто - нет. Мы прекрасно знаем положения и Инструкции, и Закона о ценных бумагах. В этом ведь и дело, что Инструкция есть, но и нормы Закона есть, в которых (неизвестно по каким причинам) записано именно то, о чем Вы написали. Тоже самое и по рынку же форекс, о чем мы уже полгода говорим.
Если диалог в данной ветке направлена на практическое решение таких вот вопросов, тогда есть смысл заново это обсуждать.
-
Придется корректировать указ о лицензировании - убирать норму о исключительности деятельности профучастников. Было бы неплохо. Но ДЦБ будет против, как защитник прав инвесторов)
-
ДЦБ вообще сильно консервативная организация. Как при этом рождаются Инструкции о праве ПУ участвовать в срочном рынке РБ или Указ о возможности работать на форексе - загадка!!
-
Ну по поводу Инструкции могу сказать, что в принципе коллизий нет. Есть срочный рынок - ПУ могут на нем работать (Инструкция). Но - только с производными ценными бумагами (Закон). Ведь срочный рынок - это производные ценные бумаги (опционы на акции и прочие, на бирже спецификации не заведены ни на один инструмент) + производные финансовые инструменты (фьючи на валюту).
Стоит как-то стандартизировать подход и примерно так и разграничить, чтобы не было путаницы. Скажем, в Постановлении по производных ценных бумагах №02/П от 04.02.2002(!) поправить п.4, оставив в качестве базисных активов только ценные бумаги.
А общее понятие "финансовый инструмент срочных сделок" ("производные ценные бумаги" + "производные фин. инструменты") содержится в ст. 160 Налогового кодекса , и на мой взгляд оно очень удачное. Да и налогообложение по таким операциям вроде как расписано в той же статье - я хотел бы попросить уважаемую биржу уточнить, какие вопросы выносятся на обсуждение в межведомственную комиссию по поводу налогов, может я что-то упустил.
-
Коллизий нет и работы нет)
Стоит ли идти по пути простого разграничения между производной ценной бумагой и производным финансовым инструментом в контексте деятельности ПУ (не банка)? Это ведь не просто вопрос терминологии. Очевидно, что существует ограничение ПУ, как профессиональных участников финансового рынка. У ДЦБ цель, конечно, святая, но как это помогает в "Развитии финансового рынка Республики Беларусь"?
-
Коллизий нет и работы нет)
Стоит ли идти по пути простого разграничения между производной ценной бумагой и производным финансовым инструментом в контексте деятельности ПУ (не банка)? Это ведь не просто вопрос терминологии. Очевидно, что существует ограничение ПУ, как профессиональных участников финансового рынка. У ДЦБ цель, конечно, святая, но как это помогает в "Развитии финансового рынка Республики Беларусь"?
Спасибо Вам за вопросы о регулировании срочного рынка. Это действительно актуальная тема. В настоящее время в Республике Беларусь запущен процесс формирования сегментарного регулирования срочного рынка с разделением объекта регулирования по признаку базового актива, что в принципе является неэффективным. Так, рынок срочных инструментов базовым активом, которых выступают ценные бумаги - регулируется Министерством финансов Республики Беларусь; рынок срочных инструментов, базовым активом, которых выступают товарные активы регулируется Советом Министров Республики Беларусь и Министерством торговли Республики Беларусь. Вопрос регулирования рынка срочных инструментов, базовым активом, которых выступают иностранная валюта, драгоценные металлы, процентные ставки пока остается открытым. Нет четких требований к участникам торгов этими инструментами и к порядку организации самих торгов, порядку проведения клиринга и расчетов по результатам торгов.
Сложившаяся ситуация значительно усложняет процесс работы по формированию и развитию срочного рынка в целом и не дает уверенности в правовых гарантиях и судебной защиты проводимых операциях для участников торгов. Поэтому вопрос о регулировании срочного рынка также планируется вынести на заседание Межведомственной комиссии по развитию финансового рынка.
-
Я хотел бы попросить уважаемую биржу уточнить, какие вопросы выносятся на обсуждение в межведомственную комиссию по поводу налогов, может я что-то упустил.
На заседание межведомственной комиссии планируется вынести вопрос о регламентации порядка учета доходов и расходов по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок для нефинансовых организаций в целях определения налогооблагаемой базы по ним, в том числе и по операциям, совершенным с целью хеджирования финансовых рисков.
В статье 160 НК определены только особенности определения налоговой базы, исчисления, удержания и уплаты подоходного налога с физических лиц при получении ими доходов по операциям с ценными бумагами и финансовыми инструментами срочных сделок. Что касается нефинасовых организаций, в том числе и ПУ рынка ценных бумаг, такие особенности по операциям с инструментами срочных сделок не обозначены в налоговом законодательстве
-
Коллизий нет и работы нет)
Стоит ли идти по пути простого разграничения между производной ценной бумагой и производным финансовым инструментом в контексте деятельности ПУ (не банка)? Это ведь не просто вопрос терминологии. Очевидно, что существует ограничение ПУ, как профессиональных участников финансового рынка. У ДЦБ цель, конечно, святая, но как это помогает в "Развитии финансового рынка Республики Беларусь"?
Действительно, для развития срочного рынка его регулирование правильнее было бы формировать на единой, не зависящей от базового актива правовой среде обращения данных инструментов, включая терминологию, классификацию операций и инструментов, стандарты и требования к работе участников рынка, их правовую и судебную защиту, систему управления рисками, принципы расчетов и другие стандарты организации и функционирования рынка.
Мы будем рады учесть Ваши предложения по вопросу регулирования срочного рынка с целью инициирования его рассмотрения на заседании межведомственной комиссии.
-
Вот еще несколько актуальных вопросов:
1. Клиент продал в РЕПО валютные облигации (USD) с расчетами (и, соответственно, обязательствами) в этой же валюте. На момент окончания сделки у него в наличии только белорусские рубли. Клиент не импортер и оснований покупки валюты по 72 Правилам у него нет. Но есть обязательство, которое по существу такое же, как перед банком за полученный валютный кредит. Только для погашения кредита клиент может приобрести валюту, а для исполнения обязательств РЕПО - нет.
2. Вообще вопрос валюты в расчетах проходит жирной чертой в деятельности профессиональных участников (не банков). Здесь уже отмечали проблему первичного размещения клиентов. Но тот же вопрос и с обычном сделками по размещению валютных средств клиентов в валютные инструменты фондового рынка. Абсурдная ситуация: находясь в реестре Национального банка по форфейтинговым операциям, рассчитываться с клиентами валютой нам можно, а принимать на субсчет для банальной покупки на бирже валютных облигаций - нет. Т.е. вопрос не в противоречиях законодательства и возможности, а в обычных ограничениях. Мы стараемся, также как и банки привлечь инвестора на внутренний рынок (внешних в том числе), но зарабатывать на этом нам не разрешают, предлагая обратиться в банк выполнить эту функцию)
3. Не скажу, что остро беспокоит, но учитывая современные возможности компьютерных технологий, может быть, есть смысл уменьшить период времени "замораживания" обращения облигаций (как государственных, так и негосударственных) в моменты выплаты купона по ним? До одного дня, к примеру. Или вообще это делать, как по акциям. Почему бы не считать торговые разделы счетов ДЕПО и наличием на них облигаций в заданный день, основанием для начисления купона этому владельцу.
4. Есть еще вопрос по форфейтингу в рамках Указа Президента РБ №69. Вот только не знаю, подходит ли данная ветка для его обсуждения...
-
Здравствуйте.
Вопросы по приобретению валюты для исполнения вторых частей сделок РЕПО и возможностей профучастников-не банков при инвестировании средств клиентов в валютные облигации также могут быть включены в перечень для обсуждения, как минимум в рамках взаимодействия с регуляторами и ассоциацией участников РЦБ. Мы будем признательны Вам за взаимодействие в рамках изучения возможных вариантов решения этих проблем.
Данная ветка создавалась специально для аккумулирования инициатив, касающихся финансового рынка в целом. Поэтому, мне кажется, что если наши клиенты заинтересованы озвучить возникшие у них сложности или ограничения, мы будем рады способствовать началу дискуссии по любым новым темам, в том числе по форфейтингу. В дальнейшем вполне может быть создана отдельная тема. Почему нет?
-
И еще хотелось бы уточнить Ваш вопрос по срокам остановки обращения перед выплатой дохода - с государственными облигациями проблема понятна, единый период в зависимости от валюты. А по негосударственным -- там ведь больше вопросы к каждому конкретному эмитенту. Вы предлагаете унифицировать этот период для всех?
-
И еще хотелось бы уточнить Ваш вопрос по срокам остановки обращения перед выплатой дохода - с государственными облигациями проблема понятна, единый период в зависимости от валюты. А по негосударственным -- там ведь больше вопросы к каждому конкретному эмитенту. Вы предлагаете унифицировать этот период для всех?
Мы видим перспективу в том, чтобы купонные выплаты, независимо от эмитента, выплачивались вне факта обращения облигаций на вторичном рынке. Т.е. автоматически фиксируется владелец облигации на дату выплаты купона (это же ведь можно реализовать в онлайне) и в течение определенного периода времени, к примеру 5 дней именно этому собственнику эмитент выплачивает купон, независимо от того, продал он эти облигации до момента фактической выплаты или нет. Т.е. обращение на вторичном рынке будет происходить непрерывно, а необходимый период времени для начисления и выплаты купонных выплат будет предоставлен эмитенту. Таким образом у эмитента будут все те же дни для выплаты, но при этом само обращение облигаций не будет остановлено.
-
Спасибо за уточнение.
Справедливости ради надо сказать, что уже сейчас среди эмитентов облигаций юрлиц есть те, кто устанавливает по своим бумагам минимальный стоп-период, предшествующий выплате периодического процентного дохода: один день или вплоть до полного отсутствия такого периода.
Что касается облигаций Министерства финансов, здесь нужно сначала изучить причины текущего положения вещей, мнение эмитента и объективные условия. О результатах изучения данного вопроса и о проработке возможности создания предпосылок для сокращения стоп-периода по гособлигациям мы обязательно сообщим.
-
Вот еще несколько назревших вопросов:
1. Биржа актуально предлагает возможность заключения сделок с расчетами ST+n. При это нет необходимости держать в наличии продавцу бумаг эти бумаги в промежутке от 0 до n - главное исполнить в срок. А вот на внебиржевом рынке законодательством установлено, что при заключении договора на продажу бумаг с отнесенными расчетами, продавцу, для регистрации сделки у профессионального участника, необходимо подтвердить наличие таких бумаг на счете ДЕПО. При этом такие бумаги не могут быть обременены, заложены и т.д. Т.е. формально можно заключить договор на продажу, но суть форварда, как инструмента хеджирования, теряется. И получаем опять разрыв между биржей и внебиржевым рынком.
2. Актуализируется вопрос опционной торговли. Может быть есть какое-то движение в вопросе?
-
Добрый день!
Что же, мы рады получить подтверждение преимуществ тех механизмов заключения сделок на организованном рынке, которые мы предлагаем свои клиентам.
Поиск дополнительных решений по минимизации рисков неисполнения обязательств при проведении операций на неорганизованном рынке (помимо норм, предусмотренных Инструкцией о порядке обращения ценных бумаг), вероятно, должен проводится с учетом мнения широких кругов профессиональных участников и регулятора.
Начало работы по созданию организованного рынка опционов -- одно из перспективных направлений нашей работы на 2017 год.
В целом, мы очень признательны ЗАО "Айгенис" за содействие и активное обсуждение в данной ветке.
-
Добрый день!
Созрел еще один вопрос о развитии биржевой торговли ценными бумгами. На сегодняшний день биржевая система позволяет совершать сделки с облигациями, номинированными в иностранной валюте с расчетами в той же валюте (исключение составляют сделки РЕПО, где предоставлена возможность производить расчеты в белорусских рублях). Почему бы не рассмотреть вопрос о введении возможности производить расчеты в любой валюте из предлагаемого списка валют (например тех, по которым происходят биржевые торги). К примеру по совершенной сделке РЕПО бумаг, номинированнх в долларах США, расчеты в Евро. Или в режиме непрерывный двойной аукцион по сделке с облигациями в Евро, расчеты в российских рублях.
Нам кажется, что такая возможность увеличила бы ликвидность фондового рынка и конкретных биржевых инструментов в частности за счет увеличения операций. К сожалению, узкий перечень фондовых интрументов ограничивает возможности инвестирования для определенной категории клиентов. Для размещения денежных средств в евро, к примеру, при отсутствии предложения ценных бумаг, номинированных в этой валюте, клиент вынужден уходить в сторону банковских вкладов. При этом интересы заемщика и кредитора могут и совпадать.
Такое нововведение, по нашему мнению, скорее всего отразилось бы и на развитии дргуих сегментов финансового рынка. Поскольку речь идет о формировании обязательств в валюте, отличной от номинала продаваемых облигаций, можно сказать о наличии интереса к хеджированию валютных рисков за счет инструментов срочного рынка.
В общем - сплошной позитив!!!))
Ждем мнение сотрудников уважаемой Биржи!
-
Это так никого не заинтересовало предложение или форум уже перестал работать?
-
Биржа выражает признательность ЗАО “Айгенис” за предложения по развитию и совершенствованию организованного финансового рынка.
В изменениях и дополнениях в Типовые условия обращения ценных бумаг (согласованы с Министерством финансов, находятся на рассмотрении Наблюдательного совета Биржи), предусмотрена возможность для банков и небанковским кредитно-финансовым организациям за свой счет, а также за счет своих клиентов для облигаций, номинированных в иностранной валюте (сделки с кодами расчетов S-T+0, S-T+n и S-REPO), установить валюту формирования цены и валюту платежа следующим способом:
- Если облигации номинированы в свободно конвертируемой валюте, то валютой формирования цены и валютой платежа может быть только свободно конвертируемая валюта;
- Если облигации номинированы в иностранной валюте, не относящейся к свободно конвертируемой, то валюта формирования цены и валюта платежа должна совпадать с валютой номинальной стоимости.
К сожалению, в настоящее время все еще действуют ограничения Национального банка Республики Беларусь, связанные с тем, что возможность заключать с валютными облигациями сделки, расчеты по которым осуществляются через расчетно-клиринговую систему по ценным бумагам (сделки с кодами расчетов S-T+0, S-T+n и S-REPO), предоставлена только банкам и небанковским кредитно-финансовым организациям, осуществляющим операции как за свой счет, а также за счет своих клиентов.
Поэтому, участники торгов, не являющиеся банками, могут заключать в торговой системе биржи сделки с валютными облигациями с проведением расчетов напрямую между сторонами на условиях, не противоречащих валютному законодательству Республики Беларусь (сделки с кодом расчетов NS).
В целях дальнейшего развития организованного финансового рынка, повышения инвестиционной привлекательности облигаций (эмитируемых Министерством финансов Республики Беларусь, банками, предприятиями, местными органами власти), номинальная стоимость которых выражена как в национальной, так и в иностранной валюте, а также в целях создания равных конкурентных условий для всех категорий участников биржевых торгов Биржей подготовлены и направлены в Национальный банк Республики Беларусь предложения, касающиеся предоставления участникам торгов, не являющимся банками, возможности заключения биржевых сделок с валютными облигациями на условиях расчетов с использованием расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам.
-
Спасибо за Вашу оценку и ответ. Хотел бы все же уточнить один момент. Значит ли
- Если облигации номинированы в свободно конвертируемой валюте, то валютой формирования цены и валютой платежа может быть только свободно конвертируемая валюта;
что банк либо самостоятельно, либо для клиента может заключить сделку РЕПО с бумагами, номинированными в долларах США, расчетами в евро? Такая возможность предусмотрена на сегодня расчетно-клиринговой системой?
-
День добрый!
На данный момент такой возможности нет, но она появится после вступления в силу изменений и дополнений в действующие Типовые условия обращения ценных бумаг. Примерный срок - две недели.
Спасибо.
-
Боюсь спросить, а в эти изменения также попадет возможность совершать сделки с облигациями, номинированными в валюте за белорусские рубли с расчетами ST+0. ST+n и NS?
-
Добрый день!
Такая возможность будет предусмотрена только по сделкам с кодом расчетов S-T+n и S-REPO.
Спасибо.
-
Это уже хоть что-то. Спасибо за информацию.
-
Очень жаль, что так медленно решается вопрос с мультивалютностью в расчетах(( Упускаем возможности. По нашим оценкам, решение этого вопроса могло бы добавить в обороте торгов до 1 млрд долларов в год с соответствующими выгодами для оператора)))
-
Хотели бы поблагодарить ОАО БВФБ за проделанную работу и, в конечно итоге, решение вопроса о внесении необходимых изменений с целью расширить возможности участников за счет мультивалютности в расчетах.
Предлагаем также рассмотреть возможность внедрения механизма переноса обязательств по сделкам РЕПО, в рамках одного клиента у разных брокеров, с одного брокера на другого, используя согласительный принцип без реального перемещения активов путем подписания между такими брокерами соглашения на основании поручения клиента.