16

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Спецификации фьючерсов

« : Октября 07, 2016, 09:42:30 am »

Потом, конечно, расчетная цена будет идти куда надо, но в текущих условиях даже начать торговать нормально нельзя - нужно изворачиваться и кидать заявки, чтобы завтра была нормальная расчетная цена. Но это же неправильно

Евгений спасибо за поднятую тему лимитов. Мы со своей стороны еще раз проанализируем создавшуюся ситуацию по фьючерсу на курс USD/BYN c исполнение в марте и феврале. В отсутствие реальных торгов оценить спрос и предложение по фьючерсу не возможно, поэтому предметно говорить о расчетной цене на конкретную дату, не совсем правильно.Хочу так же обратить внимание, на то, что лимиты изменения цен  - это не постоянная величина на весь срок обращения фьючерса. Согласно п. 20 Спецификации фьючерсов на курсы иностраннных валют к белорусскому рублю они могут изменяться.

17

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Спецификации фьючерсов

« : Октября 07, 2016, 09:17:17 am »

Я думаю, дело еще и в том, что ни один маркет-мейкер не зайдет на рынок, где он просто не сможет выставить свою заявку, т.к. система ее отвергнет ввиду выхода за лимиты. Поэтому нужно либо расширять лимиты (границы), либо определять расчетную цену первого (и последующих дней если торгов нет) с учетом разницы процентных ставок, а не экстраполировав предыдущий временной ряд. Да, это тоже грубая оценка, но цена будет приближена хотя бы к рыночной (то есть она будет теоретической), не допуская арбитража, как явление неэффективного рынка. КОнечно, с появлением ликвидности появятся и другие факторы - прогнозы участников торгов и прочее, но теоретическая цена будет стоят посередине, а не предсказанная цена путем анализа временного ряда.

Хочу обратить ваше внимание, на то, что биржа не оценивает расчетную цену фьючерса в первый торговый день, а устанавливает допустимый диапазон колебания цен по фьючерсу. Как организатор торгов биржа преследует иные цели при установлении диапазона: предотвращение манипулирования ценами и дестабилизации рынка, организация системы управления рисками неисполнения обязательств. Цена, рассчитанная на основе установленного диапазона и используемая в первый торговый день на начало торгов -  это отправная точка первого торгового дня. По его итогу устанавливается расчетная цена этого торгового дня (п.6.31 и п.6.33 Правил совершения сделок на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»).  И здесь, как раз очень важно определить пределы колебания цены так, чтобы не создать ситуацию, когда лимиты изменения цен не позволят участникам торгов совершать сделки с фьючерсами и одновременно обеспечить оптимальный размер депозитной маржи, покрывающий риск изменения цены в первый и следующий торговые дни. 

18

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Спецификации фьючерсов

« : Октября 07, 2016, 09:14:11 am »

Тогда я свою $1000 продам в обменнике по спот курсу за рубли, получу 1956 рублей, куплю 1 фьючерс (заложив 90 рублей), остаток на рублевый депозит под проценты  - и вуаля!) Заберу вклад с процентами, продам фьючерс (или дождусь, скорее, экспирации), куплю доллары - 100% гарантия моей прибыли) Куда бы курс не пошёл - вверх или вниз, неважно уже.
Все же не соглашусь с вами, ожидания инвесторов никогда не опустят фьючерсный курс ниже курса спот, иначе возможен очень выгодный арбитраж, совершено безрисковый (с учетом отсутствия форс мажора какого-либо, конечно).

Математический расчет стоимости фьючерса зависит от того, какие факторы учитываются. Факторов много, один из них действительно, банковский процент по депозитам. Однако, расчетная цена фьючерса в данный торговый день не всегда равна расчетной стоимости фьючерса, а колеблется под влиянием спроса и предложения вокруг этой расчетной величины. Цена фьючерса может оказаться как выше, так и ниже его расчетной стоимости. В отсутствие торгов по фьючерсам трудно говорить предметно на эту тему, но ситуации бэквордации по фьючерсным ценам имеют место быть, примеры можно увидеть на биржах, где активно проходят торги. Благодаря арбитражным операциям, происходит постоянное приведение цен фьючерсов к их расчетным стоимостям, с одной стороны, и обеспечивается тесная связь фьючерсного рынка с физическим рынком - с другой стороны.
В частности, необходимо принимать во внимание тот факт, что позиции участников торгов ежедневно переоцениваются во время клиринга. В результате арбитражер может потерять всю теоретически рассчитанную прибыль за счет отрицательной вариационной маржи, если динамика фьючерсной цены будет не в его пользу (а она постоянно меняется). Кроме того арбитраж, может быть просто  экономически нецелесообразен если прибыль от арбитражной операции не покрывает или равна размерам биржевых и комиссионных сборов, не покрывает налогов и т.п. Поэтому арбитраж на фьючерсном рынке не является чистым, а содержит в себе долю риска и расчет эффективности  и стоимости  проведения таких операций более сложный.

19

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Спецификации фьючерсов

« : Октября 06, 2016, 03:23:53 pm »

Но разве не логичнее устанавливать расчетную цену на каждый день (или хотя бы на конкретный деньпо просьбе участника)? Тогда лимиты трогать не нужно будет. По поводу выставления заявок, чтобы подкорректировать расчетную - можно, но это выглядит как "костыль", тем более, если я не ошибаюсь, это будет расчетная цена на следующий день.
Так как всё-таки происходит у вас расчет цены фьючерса? Почему бы не применить общепринятый метод путем разности ставок по ресурсам?

Евгений  спасибо Вам за поднятые темы в диалоге. Еще раз повторюсь, что расчетная цена устанавливается согласно Правилам совершения срочных сделок в ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа".  Думаю, что проблема здесь скорее не в процедуре установления расчетной цены в первый торговый день и последующие дни, а в отсутствии ликвидности на данном сегменте рынка. Ввиду отсутствия маркет-мейкеров на рынке, отсутствуют и котировки на продажу(покупку) по фьючерсам. С появлением маркет-мейкеров проблема входа (выхода) на срочный рынок биржи будет снята. Котировки маркет-мейкеров к тому же будут отражать реальные ожидания инвесторов по ценам на базисные активы фьючерсов с учетом разности ставок по ресурсам и других факторов,  учитываемых при выставлении котировок на покупку (продажу) фьючерса.

20

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Спецификации фьючерсов

« : Октября 06, 2016, 02:42:38 pm »

Как вы рассчитываете цену первого дня (какие ставки применяете, или какой вообще алгоритм)?

Согласно п.15 Спецификации фьючерсов на курсы иностранных валют к белорусскому рублю "в первый торговый день по данной серии финансовых инструментов биржей устанавливается допустимый диапазон цен, на основании которого рассчитывается:
 - лимит изменения цены первого торгового дня, равный половине разности между верхним и нижним значением установленного диапазона цен;
 - цена, используемая в первый торговый день для контроля лимита изменения цен и расчета стоимостной оценки чистых позиций, равная среднему арифметическому верхнего и нижнего значения установленного диапазона цен".
Расчетная цена фьючерса определяется в порядке, установленном Правилами совершения срочных сделок в ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа" (глава 6. Торги, п.6.31-6.35 - порядок определения расчетной цены).
 

21

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Спецификации фьючерсов

« : Октября 06, 2016, 12:49:23 pm »

Есть вопрос по последнему фьючерсу на курс USD в BYN (мартовский, USD0317). Цена первого торгового дня совпадает с курсом спот на дату введения фьючерса (15 сентября). Не ошибка ли это? В прошлых сериях был курс более логичный (чуть выше спот).

Нет это не ошибка. Фьючерсная цена отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот для соответствующего актива. Поэтому цена фьючерса может лежать как выше, так и ниже цены спот базисного актива фьючерса. На момент запуска в обращение  фьючерса  на курс USD/BYN c исполнением в марте  диапазон цен по данному инструменту был установлен в таких границах, когда среднеарифметическое значение верхнего и нижнего значения диапазона совпало с реальным курсом USD/BYN в первый торговый день фьючерса. При проведении операций с данным  фьючерсом в первый торговый день установленные лимиты, на наш взгляд, позволили бы заключить сделки с этим фьючерсом в соответствии с ожиданиями инвесторов. Движения курса USD/BYN на бирже  с 01.09.2016 по 06.10.2016 демонстрирует тренд вниз, поэтому не исключено, что при реальных торгах котировки по мартовскому фьючерсу USD/BYN могут находится ниже реального курса, установленного  в день торгов.

22

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Спецификации фьючерсов

« : Октября 05, 2016, 05:24:30 pm »

И устанавливается ли биржей расчетная цена на каждый день (согласно п. 6.35 Правил совершения срочных сделок)? От чего отталкиваться трейдерам, если, к примеру, нужно будет совершить сделку не в первый, а в пятнадцатый день с момента выпуска серии (т.е. рассчитать лимиты)?

Евгений спасибо за заданные вопросы. На данный момент такой практики установления расчетных цен согласно п. 6.35 нет. Отталкиваться придется от значения цены на покупку фьючерса  в пределах разности значений  цены, используемой в первый торговый день и лимита изменения цены данного торгового дня и от значения цены на продажу фьючерса в пределах  суммы значений цены, используемой в первый торговый день и лимита изменения цены данного торгового дня. Если сделку заключить по приемлемой для участников торгов цене не получится, выставление котировок на продажу и покупку по фьючерсу сдвинет значение расчетной цены по нему в сторону наметившегося на рынке тренда. 
Кроме того, мы рассмотрим вопрос о пересмотре лимитов изменения цен по фьючерсам, допущенным к обращению на бирже, при отсутствии торгов по ним в случае значительного отклонения цены, используемой в первый торговый день от цен спот-рынка по базисным активам фьючерсов

23

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Спецификации фьючерсов

« : Сентября 30, 2016, 04:51:40 pm »

В ближайшее время планируется доработать выпадающий список по инструменту информацией о расчетной цене первого торгового дня, ставке депозитной маржи и лимите изменения цены дня Т и дня (Т+1).

С 30.09.2016 в перечень информации, раскрываемой по каждому фьючерсу на официальном Интернет-сайте биржи, включены следующие параметры:
Лимит изменения цены дня Т;
Лимит изменения цены дня (Т+1);
Цена, используемая в первый торговый день;
Ставка депозитной маржи.

24

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Фьючерсные стратегии

« : Сентября 19, 2016, 02:30:33 pm »

Совершение операций с фьючерсами на цены драгметаллов открывают следующие возможности:
для юридических лиц небанковской формы собственности и физических лиц:
•   максимальное облегчение и упрощение финансовых операций с драгметаллом;
•   диверсификации инвестиций (включение фьючерсов на драгметаллы в портфель ценных бумаг целесообразно в периоды высокой инфляции и/или политической/экономической неопределенности);
•   защиты от кризисных явлений на валютном рынке (цена золота, например, имеет особенное значение для рынка валют, она является одним из индикаторов поведения курса доллара на рынке: чем выше цена золота, тем ниже курс доллара);
•   защиты от кризисных явлений на нефтяном рынке (цена на золото, например, тесно взаимосвязана с ценами на нефть, растет цена на нефть - растут и цены на золото).
•   повышения ликвидности инвестиционного портфеля (ликвидность золота выше, чем у других защитных активов, например, недвижимости, оно может быть реализовано без больших затрат в любое время);
для банков:
•   расширения инвестиционных стратегий;
•   расширения клиентской базы;
•   повышения ликвидности инвестиционного портфеля;
•   увеличение оборотов.

25

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Спецификации фьючерсов

« : Сентября 15, 2016, 04:22:27 pm »

В целях развития срочного рынка и создания новых инструментов биржа разработала проект Спецификации фьючерсов на цены драгоценных металлов
Проект предусматривает ввод в обращение фьючерсов, базисным активом которых будет являться цена аффинированного золота и серебра в слитках, выраженная в долларах США за 1 одну тройскую унцию.
Ввод новых фьючерсов, по нашему мнению позволит диверсифицировать торговые и финансовые риски широкому кругу участников, так как, золото и серебро являются наиболее востребованными драгоценными металлами.
Цены на данные финансовые активы служат индикаторами изменения курса доллара США и цен на нефть. Кроме того, операции с фьючерсами на цены драгоценных металлов представляют собой, доступную и удобную альтернативу традиционным инвестициям в драгметаллы, таким как слитки, монеты и обезличенные металлические счета.
Приглашаем обсудить данный проект всех заинтересованных участников.

26

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Спецификации фьючерсов

« : Сентября 07, 2016, 07:14:56 pm »

Таким образом, чтобы узнать, к примеру, расчетную цену на сегодня клиенту нужно обращаться к обслуживающему профу - члену секции.

Для того чтобы узнать расчетную цену по фьючерсу на текущую дату необходимо зайти на сайт биржи в раздел Срочный рынок - Инструменты. Внизу под выпадающим списком публикуется информация по результатам торгов. Ввиду того, что операций с фьючерсами на рынке не происходит, расчетной ценой фьючерса, допущенного к обращению, будет являться  цена первого торгового дня, которая  рассчитывается на основе   допустимого диапазона цен. Допустимый диапазон цен и лимиты изменения цены в первый и следующий торговые дни будут публиковаться в пресс-релизе при вводе в обращение новых серий фьючерсов.
В ближайшее время планируется доработать выпадающий список по инструменту информацией о расчетной цене первого торгового дня, ставке депозитной маржи и лимите изменения цены дня Т и дня (Т+1).

27

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Спецификации фьючерсов

« : Сентября 06, 2016, 05:25:19 pm »

 

Пользуясь случаем, вдогонку хочу предложить на странице фьючерсного контракта дополнительно указывать:
1. размер минимальной установленной биржей депозитной маржи (к примеру, для USD1116 - 161,8 BYN)
2. предыдущая расчетная цена и границы (в ценах) на сегодняшний торговый день
3. размер открытых позиций (в шт. контрактах)
Сейчас, конечно, это никому не нужно - на будущее было бы неплохо сделать, так информативнее, думаю.

На АРМ участника торгов в разрезе допущенных к обращению фьючерсов за каждый торговый день формируются: Отчет о параметрах гарантийной системы и Сводный отчет по рынку. Указанные выше параметры отображаются в этих отчетах. Ввиду отсутствия торгов данная информация не раскрывается на сайте.

28

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Спецификации фьючерсов

« : Сентября 06, 2016, 04:18:46 pm »

Вопрос технического плана: раньше публиковался допустимый диапазон цен для первого торгового дня, а сейчас - нет. Планируется ли его публиковать?

Допустимый диапазон первого торгового дня, на основе которого рассчитывается лимит изменения цены первого торгового дня и цена фьючерса, используемая  в первый торговый день для контроля лимита изменения цен и расчета стоимостной оценки чистых позиций,  будет публиковаться в пресс-релизе на сайте бирже.

29

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Участники торгов инструментами срочного рынка

« : Августа 16, 2016, 12:20:37 pm »

Здесь уже писали, что у многих предприятий есть заинтересованность хеджирования их деятельности. Не только экспортеров/импортеров касается, кстати. Многие боятся курсовых/суммовых разниц. Кто-то готов это  делать (хеджировать валютную позицию), но, я думаю, мало кто знает, как это можно сделать у нас (и что это вообще можно). У банков есть все возможности, но они ничего не делают (помню, один из банков лет 5 назад заключал поставочные форварды, и всё).

Заинтересованность у предприятий думаю есть,  и не только заинтересованность, но  и потребность, в следствии высокой волатильности курсов иностранных  валют к белорусскому рублю. Но действительно не хватает знаний и опыта, поэтому выход таких участников на срочный рынок должен начинаться с обучения. На текущий момент, эта тема прорабатывается совместно с НБ РБ и БГЭУ. Инициативу биржи по размещению соответствующей информации по фьючерсам на своих интернет-сайтах в разделах "Финансовая грамотность" поддержали некоторые банки.

30

Функционирование и перспективы развития биржевого срочного рынка / Re: Участники торгов инструментами срочного рынка

« : Августа 16, 2016, 12:00:56 pm »

И еще один немаловажный момент: всё может обойтись правкой нормативных актов биржи. Изменений в законы (в частности, в порядок лицензирования, в закон о рынке ценных бумаг) не нужно. Деятельность не лицензируется, с рынком ЦБ никаких связей нет.

На текущий момент пока не ясно кто, возьмёт на себя регулирование и контроль  за операциями с фьючерсами, базисными активами которых являются не ценные бумаги. Операции с такими  инструментами действительно не лицензируются.  На бирже заключение и исполнение срочных сделок осуществляется по биржевым правилам, то есть можно сказать, что биржа де-факто регулирует биржевой рынок срочных инструментов.
Однако, учитывая то, что биржа гарантирует исполнение обязательств по сделкам, допуск юридических лиц, не имеющих специальных знаний и опыта, в качестве  участников торгов (брокеров) на торги  фьючерсами не вполне оправдан.
Операции с производными финансовыми инструментами (в нашем случае  - фьючерсами) относятся к сложным  и высоко рисковым финансовым операциям. Они предполагают наличие квалифицированных трейдеров (риск – менеджеров) с соответствующими знаниями и опытом работы, утвержденных процедур  учета сделок, соответствие  требованиям финансовой достаточности.
В случае с профучастниками  и банками эти моменты определены на законодательном уровне, что обеспечивает прозрачность биржевого  рынка, защиту интересов клиентов и значительно снижает кредитные риски.